放棄孫儷的海潤影視後，文投控股又以23.7億元收購楊洋新公司，影視行業“前浪”已被拍在沙灘上？
原標題：放棄孫儷的海潤影視後，文投控股又以23.7億元收購楊洋新公司，影視行業“前浪”已被拍在沙灘上？
在一周前突然放棄收購明星股東孫儷的海潤影視後，文投控股昨天又發公告宣佈收購悅凱影視和宏宇天潤兩傢公司。
海潤影視是國內成立最早的影視公司之一，出品過《玉觀音》、《一米陽光》、《重案六組》、《亮劍》等數十部知名國產電視劇，還有孫儷作為明星股東。而這次宣佈收購的標的隻是兩傢成立兩年多的年輕影視公司，基本沒有什麼作品，但旗下擁有楊洋、宋茜等當紅流量明星參股。
也許對於明星股東而言，資本比觀眾還要更加“喜新厭舊”。
文投控股發佈的公告顯示，公司擬以發行股份和支付現金的方式，收購悅凱影視和和宏宇天潤兩傢公司100%的股權。其中悅凱影視的股權估值16.7億元，股權預估增值率為2175.90%，宏宇天潤估值7億元，預估增值率為1305.50%。
可以說這兩傢公司的台北靜電機出租賣的都不便宜。那麼綜合比較來看，文投控股前後兩次收購案的標的資產，誰更有優勢？
明星股東陣容各有千秋，新標維度更豐富
悅凱影視：公開數據顯示，楊洋和父親楊國平共計直接和間接持有27.22%的股份，若交易成功，楊洋父子將直接套現1.36億元；宋茜、穎兒（劉穎）分別持有0.85%的股份；賈士凱持有悅凱影視51.25%股份。另外阿裡影業也是大股東之一。
除瞭3位明星股東外，悅凱影視創始人賈士凱身份同樣不簡單。在獨自創業之前，賈士凱曾任歡瑞世紀副總裁，同時也是網劇《盜墓筆記》的制片人。2015年歡瑞世紀上市後，賈士凱離職創業，並帶走瞭楊洋和穎兒。通過短短兩年時間的運作，悅凱影視的估值就已經達到16.7億。
宏宇天潤：這傢公司的股東陣容同樣星光熠熠。知名編劇寧財神（陳萬寧）持股12%；蘇芒持股1%；《蝸居》、《失戀33天》導演滕華濤（滕華弢）持股0.77%；3位網文大神玄色（陳玄思）、月關（魏立軍）、蝴蝶藍（王冬）分別持股1%、0.75%、0.5%。
海潤影視：由於文投控股與海潤影視的收購方案並未順利推進下去，目前還不知道海潤影視具體的股東名單和持股。但從子公司海潤影業發佈的信息來看，孫儷、郭濤、劉詩詩、趙麗穎、高雲翔、侶海巖均為旗下股東，其中孫儷在海潤影業所占股份較高，達到瞭6.02%。
海潤影視的明星股東陣容強大，但大部分是演員。特別是海潤“一姐”孫儷近期很少參演海潤影視出品的電視劇。劉詩詩則是把主要精力放在老公吳奇台中靜電油煙處理機租賃隆的稻草熊影業上。
而在文投控股新收購的標的中，悅凱影視有楊洋、宋茜等流量明星；宏宇天潤則聚集瞭導演、編劇和能夠產出《回到明朝當王爺》《全職高手》等知名IP的網文作傢。因此，從股東陣容上來看，當前收購標的的維度更加豐富。
盈利能力海潤稍好，但估值可能讓文投控股難以接受
文投控股公告顯示，2015年、2016年、2017年1—9月：悅凱影視的凈利潤分別為-159.88萬元、-1673.30萬元、1620.94萬元；宏宇天潤的凈利潤分別為228.82萬元、1774.39萬元、709.30萬元。
海潤影視沒有2016年全年和2017年的公開財報，不過漢鼎宇佑2016年收購海潤影視部分股份的公告中有提及，2015年、2016年1—9月，海潤影視實現凈利潤1862.98萬元、56萬元。
海潤影視2016年凈利潤突然大幅下降，可能與其子公司海潤影業有關。
數據顯示，海潤影業2016年凈利潤巨虧6024.42萬元。在今年的項目中，除瞭《大鬧天竺》票房成績比較理想外，《相愛相親》、《我是馬佈裡》、《降魔傳》等幾部電影均可能面臨虧損。這傢業績不穩定的子公司，仍有可能會成為海潤影視的業績造成持續負面影響。
電影業務前途未卜，海潤影視的電視劇業務近兩年也陷入低谷，從2015年的《北上廣不相信眼淚》後，海潤影視基本上就沒出過什麼知名度比較高的作品瞭。
悅凱影視和宏宇天潤兩傢公司由於成立時間太短，在過去兩年的盈利能力上和海潤影視還沒有什麼可比性。不過文投控股的收購公告顯示，兩傢公司均簽下瞭長達4年的對賭協議。
在2017年—2020年期間，悅凱影視承諾實現凈利潤7.62億元，宏宇桃園靜電機租賃天潤承諾實現凈利潤2.8億元。2017年已經接近尾聲，那麼也就意味著悅凱影視在接下來的3年裡平均每年要完成近2.5億元的凈利潤。
不過對於一傢剛剛實現扭虧為盈的新公司來說，要實現十幾倍的凈利潤增長，楊洋未來面臨的壓力不小。
最後來比較一下雙方的估值。文投控股的公告中沒有提到收購海潤影視的預估金額。但是漢鼎宇佑2016年11月發出的公告顯示，公司使用自有資金1.03億元，收購趙智江、唐凡和蔣欣等人持有的海潤影視3.69%股權。
也就是說在這個時候，海潤影視的估值就已經達到瞭27.91億元。據證券日報報道，分析人士指出，根據“上市公司重大資產重組達成條件”在與文投控股商討收購協議時，海潤影視的估值已經接近40億元。
如果事實果真如此的話，對於一傢年盈利能力不足兩千萬的影視公司來說，40億估值實在過高。甚至即使是漢鼎宇佑收購時的的27.91億元估值，和悅凱影視與宏宇天潤的組合相比，也沒有什麼價格優勢。
上市公司收購輕資產、高溢價的明星股東公司，一向不怎麼受證監會的歡迎。僅靠楊洋、宋茜、穎兒三位藝人支撐的悅凱影視同樣有高溢價的問題。公告顯示，悅凱影視的股權預估增值率高達2175.90%。楊洋等人如何撐起16.7億元的估值，如何完成每年2.5億元的對賭協議，可能都會是證監會重點關註的問題。
不過，好在悅凱影視股東名單中還有阿裡影業、耀客傳媒這樣的“大腿”。楊洋、宋茜能參演《三生三世十裡桃花》、《幻城》等作品，背後正是這種資本上的合作。楊洋等人還年輕，未來3年在多方協助下完成7個多億的凈利潤也不是無法實現。
投資者更看重的是標的公司未來的盈利能力。而對於的影視市場來說，曾經輝煌一時的海潤影視可能真的已經“老”瞭。文投控股在綜合比較下做出瞭這樣的選擇，也屬合情合理。
END
作者：K線戰車
責編：夏金宇
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